8.7. Методи оцінки ефективності фінансових інвестицій
Оцінку фінансових інвестицій здійснюють аналогічно капітальним, шляхом
зіставлення обсягу інвестиційних витрат, з одного боку, із сумою
грошового потоку від здійснення такого інвестування, з іншого.
Особливість такого зіставлення полягає в тому, що при фінансових
інвестиціях у сумі грошових потоків відсутні амортизаційні
відрахування. Отже, необхідно розглянути основні методи оцінки
ефективності фінансових інвестицій, зокрема оцінки вартості облігацій
та акцій.
Оцінка привілейованих акцій. Власники привілейованих акцій регулярно
одержують фіксовані дивіденди від компаній, які випускають акції.
Вартість привілейованих акцій можна визначити дисконтуючи суму
дивідендів за нескінчений період: , (8.11)
де ДА – дисконтова на сума доходу від володіння привілейованою акцією;
к – ставка дисконту;
СД – річна сума дивідендів (постійний дивіденд).
Це рівняння можна дати у вигляді формули: (8.12)
Щоб купити акції тієї чи іншої корпорації, необхідно мати інформацію
про її фінансовий стан. Такий аналіз здійснюють на основі таких
показників: розмір чистого доходу, який припадає на одну акцію;
коефіцієнт виплачуваності; коефіцієнт “ціна-дохід” (прибуток);
коефіцієнт рентабельності акціонерного капіталу за чистим доходом.
Розмір чистого доходу, який припадає на одну акцію складає різницю між
чистим доходом та виплатами по облігаціях, поділену на кількість акцій,
випущених в обіг.
Коефіцієнт виплачуваності дорівнює відношенню суми дивіденду на розмір
чистого доходу, який припадає на одну а акцію, помножений на 100%.
Коефіцієнт ”ціна – дохід” (прибуток) встановлює зв’язок між ціною акції
та величиною чистого доходу (прибутку) корпорації, який припадає на
одну акцію і розраховується як відношення ціни акції на дохід
(прибуток) на одну акцію.
Коефіцієнт рентабельності - акціонерного капіталу по чистому доходу –
це показник, зворотний коефіцієнту ”ціна – дохід” (прибуток).
Оцінка звичайних акцій з постійним приростом дивідендів. Дивіденди
фірми можуть зростати щорічно постійними темпами. Ціну звичайних акцій
з постійними темпами приросту дивідендів (особливо характерна така
ситуація для країн з інфляційною економікою), причому щорічні темпи
приросту розміру дивідендів однакові (що вважається нормальним явищем),
можна визначити, якщо дисконтувати майбутні дивіденди за необхідною
ставкою доходу: (8.13)
де р – щорічний темп приросту дивідендів на акцію.
Але існує спеціальна формула Гордона (професор Майрон Дж. Гордон): (8.14)
Оцінка
облігацій. До придбання тих чи інших облігацій, інвестору необхідно
з’ясувати, яка прибутковість облігації? і чи не за завищену ціну
пропонується купити цю облігацію?
Прибутковість облігації розраховується за формулою:
де r – прибутковість облігації:
І – розмір процента, який сплачується по облігації у грошовому виразі;
Н – номінальна вартість облігації;
О – оплачувана вартість облігації;
n – строк, на який продається облігація.
Теперішня вартість облігації обчислюється за такою формулою:
Ро = І х PVIFA + Н х PVIF, (8.15)
де PVIFA – процентний фактор теперішньої вартості анюїтету;
PVIF – процентний фактор теперішньої вартості облігації.
